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交易商協(xié)會秘書處有關(guān)負(fù)責(zé)人就《銀行間債券市場非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)規(guī)程（試行）》的有關(guān)問題答記者問

日前，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布了《銀行間債券市場非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)規(guī)程（試行）》（以下簡稱《業(yè)務(wù)規(guī)程》）。交易商協(xié)會秘書處有關(guān)負(fù)責(zé)人就《業(yè)務(wù)規(guī)程》有關(guān)問題回答了記者提問。

問：請介紹一下超短期融資券及產(chǎn)品特點(diǎn)？

答：超短期融資券（Super & Short-term Commercial Paper），是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券。作為企業(yè)短期直接債務(wù)融資產(chǎn)品，超短期融資券屬于貨幣市場工具范疇，產(chǎn)品性質(zhì)與國外短期商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper）相似。在美國等成熟資本市場國家，短期商業(yè)票據(jù)作為常規(guī)貨幣市場產(chǎn)品，是央行貨幣政策操作的重要工具和企業(yè)主要直接融資產(chǎn)品。目前，美國短期商業(yè)票據(jù)市場存量占其貨幣市場存量規(guī)模近1/3，已經(jīng)成為其貨幣市場的主要子市場。

相對于其他債務(wù)融資產(chǎn)品，超短期融資券具有以下特點(diǎn)：首先，信息披露簡潔。超短期融資券發(fā)行企業(yè)信用資質(zhì)較高，在公開市場有持續(xù)債務(wù)融資行為，信息披露充分，投資者認(rèn)可度高，因此，《業(yè)務(wù)規(guī)程》進(jìn)一步簡化了信息披露內(nèi)容，明確要求企業(yè)如已在銀行間債券市場持續(xù)披露財(cái)務(wù)信息和信用評級報(bào)告等有效文件，在發(fā)行時(shí)可不重復(fù)披露。其次，注冊效率高。根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)程》，超短期融資券采取一次注冊分期發(fā)行的方式，且后續(xù)發(fā)行不需要提前備案，進(jìn)一步縮短了注冊備案時(shí)間。第三，發(fā)行方式高效。發(fā)行公告時(shí)間由原來的5天或3天縮短為1天，縮短了公告時(shí)間，使發(fā)行人可根據(jù)市場情況和資金使用需求，靈活安排資金到賬時(shí)間。第四，資金使用靈活�！稑I(yè)務(wù)規(guī)程》中明確在符合國家法律法規(guī)及政策要求的前提下，超短期融資券募集資金可用于各種企業(yè)流動性資金需求。

問：為什么要推出超短期融資券？

答：長期以來，我國社會融資長期存在著直接融資比重偏低、股權(quán)融資與債權(quán)融資比重結(jié)構(gòu)失衡問題，致使企業(yè)發(fā)展所需資金來源單一，不僅降低了全社會資金的利用效率，而且增加了銀行系統(tǒng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然近年來隨著直接債務(wù)融資工具市場的發(fā)展，中期票據(jù)等產(chǎn)品的推出在一定程度上緩解了企業(yè)中長期直接融資狀況，但短期特別是超短期直接債務(wù)融資工具發(fā)展仍然滯后。截至2010年11月底，在銀行間市場1年期限以下的債券托管產(chǎn)品中，企業(yè)發(fā)行的信用類產(chǎn)品僅占14%。金融市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用沒有得到充分發(fā)揮，企業(yè)短期債務(wù)融資需求不能得到滿足。同時(shí)，由于貨幣市場工具相對缺乏，信用類產(chǎn)品規(guī)模低，流動性較差，導(dǎo)致投資者的多元化投資需求得不到滿足，不利于金融市場向深度和廣度發(fā)展。

為進(jìn)一步深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議》關(guān)于提高直接融資比重的要求，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議重要講話中關(guān)于加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的精神，交易商協(xié)會組織市場成員在注重風(fēng)險(xiǎn)防范、保持市場健康運(yùn)行的前提下，認(rèn)真研究國內(nèi)外金融市場發(fā)展規(guī)律和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際需要，推出了超短期融資券。

問：超短期融資券的推出對企業(yè)有哪些重要意義？

答：超短期融資券對拓寬企業(yè)直接債務(wù)融資渠道、提高企業(yè)流動性管理水平、完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制具有積極意義。首先，超短期融資券的推出將改善企業(yè)長短期直接融資失衡發(fā)展的狀況，豐富企業(yè)長短兼?zhèn)涞奶菁壢谫Y手段。目前我國直接債務(wù)融資產(chǎn)品期限大多在1年及以上，企業(yè)短期資金來源主要為銀行貸款及票據(jù)融資等。在企業(yè)短期融資需求強(qiáng)烈的情況下，相關(guān)的短期債務(wù)融資工具發(fā)展仍然落后。其次，超短期融資券便捷高效的發(fā)行機(jī)制，使企業(yè)能夠靈活應(yīng)對突發(fā)性資金需求，提高資金管理水平。企業(yè)日常運(yùn)營中的籌資需求存在波動性，對融資手段的靈活性具有較高要求，一些臨時(shí)性、突發(fā)性的資金需求難以及時(shí)通過債務(wù)融資或者股權(quán)融資來解決。第三，超短期融資券有助于進(jìn)一步完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制，提升企業(yè)公司治理水平。超短期融資券公開市場化操作模式，在為企業(yè)提供靈活高效融資方式的同時(shí)，也對企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平提出了較高要求，能夠起到督促企業(yè)不斷完善財(cái)務(wù)管理體制、提升公司治理水平的作用。

問：超短期融資券作為貨幣市場工具能發(fā)揮什么作用？

答：超短期融資券作為一種貨幣市場工具，對于完善貨幣市場體系、加快利率市場化進(jìn)程、提高貨幣政策敏感性和有效性具有積極意義。首先，超短期融資券有助于豐富貨幣市場品種、完善貨幣市場體系。我國目前貨幣市場工具主要有短期現(xiàn)券、回購等，其中現(xiàn)券工具主要以央票、國債等利率類產(chǎn)品為主，非金融企業(yè)發(fā)行的信用類產(chǎn)品占比僅為14%，超短期融資券的推出有助于改善這一現(xiàn)狀，進(jìn)一步完善貨幣市場體系。其次，超短期融資券有助于完善市場化收益率曲線體系、加快利率市場化進(jìn)程。短期融資券相對無風(fēng)險(xiǎn)利率產(chǎn)品具有更高的收益率，能有效提高貨幣市場流動性，充分發(fā)揮市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，有助于形成市場化的短端收益率曲線，進(jìn)一步豐富市場利率期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)以及流動性結(jié)構(gòu)，形成短、中、長期兼?zhèn)涞氖找媛是�線，從而加快利率市場化進(jìn)程。第三，超短期融資券有助于提高貨幣政策的有效性。企業(yè)通過發(fā)行超短期融資券擴(kuò)大了直接融資比例，降低了對間接融資的依賴。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動對貨幣市場利率將更為敏感，央行貨幣政策的信號能夠更加迅速的通過企業(yè)融資活動直接傳導(dǎo)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，減少傳導(dǎo)損耗，針對性、靈活性、有效性得到增強(qiáng)。

問：超短期融資券產(chǎn)品對我國實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)意義？

答：自成立以來，交易商協(xié)會在人民銀行的正確指導(dǎo)和市場成員的共同努力下，積極貫徹落實(shí)國家宏觀調(diào)控政策，加大金融對經(jīng)濟(jì)的支持力度，企業(yè)直接債務(wù)融資工作取得了重要進(jìn)展。截至2010年12月21日，經(jīng)交易商協(xié)會注冊發(fā)行的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存量達(dá)到21231.7億元，占我國企業(yè)直接債務(wù)融資產(chǎn)品存量的55.3%；累計(jì)發(fā)行額達(dá)到38048.5億元，占企業(yè)直接債務(wù)融資產(chǎn)品發(fā)行量的67.9%。債務(wù)融資市場規(guī)模的快速增長進(jìn)一步完善了我國金融市場功能，促進(jìn)了市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，在支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變等方面發(fā)揮了重要作用。注冊發(fā)行超短期融資券產(chǎn)品等債務(wù)融資工具，可以引導(dǎo)資金更多的投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整及經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。超短期融資券的推出，有助于進(jìn)一步發(fā)揮債券市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對性、靈活性和有效性，完善債務(wù)融資市場作為宏觀調(diào)控政策傳導(dǎo)渠道的功能。