企業普遍面臨融資難的問題，引入風險投資成為一項非常好的選擇。但事實上，融資并不是一件孤立的、外在于企業經營的事情；恰恰相反，它與企業的經營狀況不但緊密相連、息息相關。同時，如何引入風險投資也是企業亟需學習和掌握的一門知識和技能。而通過描述翔實的范例，企業應該能夠更快地掌握融資過程中的各項要領。
以下是對TTI公司獲得風險投資過程的詳細分析。
轉換科技公司（Transition Technology Inc.以下簡稱TTI）在1987年初開始尋求風險資本，直到212天后終于獲得了3i風險投資公司（以下簡稱3i）等提供的300萬美元風險資本。這是一個比較常規的風險投資過程，但其中的曲折歷程也頗耐人尋味。
尋求風險投資過程：第1天：3i公司的副董事長Tom Stark（以下簡稱Tom）曾于70年代初與Albert Libbey（以下簡稱Albert）一同共事過。Tom從Albert處得知有一家叫TTI的新創公司正準備尋求第一次的風險資本融資。于是，Tom主動打電話聯系TTI的董事長Walter.Walter向Tom簡單介紹了TTI尋求風險資本的意圖，并告訴他預計需要的資金額。Tom對Walter的想法頗感興趣，并表示了愿意合作的意向。Walter告訴Tom，他需要2到6個星期來準備投資建議書。
第50天：TTI的投資建議書送達3i.以下是投資建議書的內容摘要：通過適宜的技術改進將使以下這些目標成為可能：改善工業輸入/輸出（I/O）產品性能；降低工業輸入/輸出系統造價達20%-40%；設計出一套能與多種工業自動化計算機配套的工業輸入/輸出系統。
企業發展目標：5年內營業收入超過3000萬美元；稅前收益達17%-20%，稅后利潤達8%-11%；在工業自動化計算機輸入/輸出市場處于主導地位。
上述目標需要大約275萬美元的股東權益投資。
第57天：在波士頓，3i在其每周例行工作會議上討論TTI項目。Tom認為這是一個非常好的機會，3i應當認真考慮TTI的投資建議；與會者同意Tom的意見。接下來，Tom需要確定投資建議中哪些內容是關鍵之處，并需要進行大量的研究。他也開始考慮尋找其他會對TTI感興趣的風險投資基金。
如果3i向TTI提供所需的全部資金，并采取最簡單的直接的融資結構，那么3i將處于控股地位；但3i向來不愿意控制所投資的公司。而且，3i與TTI都希望組成一個小型的辛迪加，這樣既可以為TTI的后續階段融資帶來更多的后備資源，也可以帶來更多的經驗與商業聯系以協助公司發展壯大。Walter繼續尋找其他基金，Tom也在考慮他所認識的、并能夠加入此項目的其他風險投資基金。
第72天：Tom第一次參觀TTI，并與其3個創建者深入地討論該投資建議。TTI的創建者們曾一同在另外一家公司共事2年多，他們的技能也是互補的。這個3人小組可以出色地完成設計、制造與銷售產品的整個流程。盡管由于公司仍處于初建階段，還沒有完整的實物產品可供演示，但是他們成功地演示了產品的其中一個重要部件：電波-頻率鏈路模塊。
第74天：Tom寫了一份長達4頁的信，描述TTI的創建者、計劃產品以及營銷計劃，然后附上預測的資金平衡表、收入與現金流報告以及可能投資回報的計算結果，并寄給了在倫敦、英格蘭、Newport、Beach、加州等其他3i分支機構中熟悉工業自動化或相關領域，能夠對市場、競爭與技術作出評價的其他同事。他們將憑借自己的經驗與網絡，協助Tom完成對TTI的調查評估。
第77天：Tom與Walter會面并討論了融資的一些具體細節，包括：Walter需要的資金額，而不是Tom能夠提供的資金額是多少；Walter在投資建議書中所列數字的可信度如何？
Walter如何估價其公司？
Walter正在接觸的其他投資者都有哪些人，他們的反應如何？
根據Walter的回答以及其他討論結果，Tom初步決定分階段投資。這樣有利于減少風險投資企業的初始投入，但必須保證公司有足夠的資金以展示其具有制造產品的能力。
第86天：Tom與Walter再次會面，圍繞著融資規模與開展公司業務所需最小資金額繼續討論。投資建議書中列明的融資總額為275萬美元，但只要150萬美元就足夠讓公司運轉直到產品開發進入Beta測試階段。另一方面，對公司的估價問題成為雙方討論的焦點。Walter作為所有者之一，對公司的估價較高；而Tom對TTI也有一個估價，他不愿意付出更高的代價。通過幾次會晤，Tom與Walter不斷地磋商交易的細節。
第94天：從倫敦與Newport、Beach來的報告認為，TTI的產品存在一個潛在的良好市場。但是，從Reading與英格蘭來的報告卻發現了該產品存在競爭者。Tom把這些情況告訴了Walter.第109天：完成了主要交易問題的談判之后，Tom整理出一份詳細材料。首輪投資是150萬美元。Tom向3i的法律顧問Ropes和Gray送去了一份投資條款清單草案和一份預想的資本結構說明書。投資條款清單是3i的初步投資承諾，其中包含了交易的關鍵條件。
第111天：投資條款清單送達TTI，雙方很快就達成了協議。
第112天：直到目前為止，3i仍然是唯一一家對TTI繼續保持興趣的投資者。其他幾家風險投資企業雖然也曾考察過TTI，但都沒有產生投資的意愿。Walter有一個名叫Rube Wasserman（以下簡稱Rube）的顧問，不斷幫助他接觸更多的風險投資企業。Rube曾經是Gould（一家有數十億美元的業務多元化的公司）的一位戰略投資負責人。Tom與他們共進午餐，討論還有誰會愿意參與投資，并且該如何去做。
第113天：北大西洋創投基金（North Atlantic Venture Fund，以下簡稱NAVF）表示愿意投資于TTI.Tom與NAVF的一位合伙人Gregory Peters（以下簡稱Gregory）見面，討論Gregory還需要哪些信息以開展他的調查評估工作以及他們如何確保TTI能達到預定目標。一些關鍵問題包括：因為有產品競爭者的存在，是否存在足夠大的市場支撐TTI按照預定的利潤賣出預定數量的產品；TTI能否最終生產出產品，并在行業中保持主導地位；TTI的創建者們能否對潛在的機會或問題作出有效的反應。
Tom與Gregory都有自己的一套信息源，而且重合之處不多。兩人對需要集中處理的問題與信息共享達成了共識。
第115天：Tom完成了一份內部投資計劃書，一共有9頁文字與4個數字表格。以下是這份投資計劃書的摘要內容：
融資要求與建議
運作費用與流動資金 $450,000
產品開發 $850,000
資本支出 $200,000
$1,500,000
資金來源 $750,000
其他風險投資企業 $750,000
$1,500,000
$750,000
融資方式
以每股20美元的價格購買A系列可轉換優先股37，500股，3i的總投資額為75萬美元，占公司份額的19.5%.每股A系列優先股可以轉換為一股普通股。A系列優先股擁有正常的投票權、反稀釋保障（antidilution protection）以及共同證券登記權利（piggyback registration rights）。建議中的首輪150萬美元風險資本應當足夠支撐TTI完成其幾件輸入/輸出模塊以及其與IBM個人電腦和DEC MacroVax的計算機接口的開發與推廣。預計在首輪融資后的14個月左右，該公司需要第二輪融資，以應付流動資金增加的需要。首輪融資應當證明產品有足夠市場接受程度與可行性。董事會通過后生效。
第121天：Tom的投資計劃書在3i董事會上得到通過，3i承諾投資，前提是有其他風險投資企業同時投入至少75萬美元。
第122天：Tom送給NAVF的Gregory一份投資條款清單。
第135天：投資條款清單與調查評估記錄被送往另一家風險投資企業——Hambro International Venture Fund（以下簡稱Hambro）。
第138天：黑色星期一——華爾街股市危機爆發。在接下來的幾天里，Tom都忙于應付打來的電話。Tom所投資的許多公司都懷疑，上市公司股價的暴跌，是否意味著他們公司的估價都顯得過高。Walter也打來了電話，但他關心的是隨著金融環境的劇烈變化，Tom是否還有能力提供約定的風險資本：“3i的承諾依然有效嗎？”Tom保證仍然有效。
第148天：Walter與Rube會面。雖然到目前為止，只有3i承諾提供75萬美元和NAVF承諾提供40萬美元，但人們似乎正逐漸對TTI產生興趣。有10家其他的投資者也在考察TTI.在金融市場一片糟糕的時候，大蕭條極有可能隨之而來。這樣，風險資本將會變得稀缺，因此他們決定盡其所能籌集到更多的資金。
第155天：Tom與TTI的創建者們共進午餐，討論融資進程。他們重新評估了潛在的投資者及其投資的可能性。
第161天：Tom與Rube見面，討論為什么還是沒有其他風險投資企業承諾投資這一問題的原因。是否二人的努力不足？但他們想不到做錯了什么，所以決定繼續接觸潛在的投資者。3i既然承諾了投資，就再沒有退出的余地。但在私下里，Tom不得不開始懷疑他與Gregory所共同作出的判斷。
第186天：Tom向Aegis Fund Limited Partnership（以下簡稱Aegis）送去了一份投資條款清單。
第188天：突然間，投資者對TTI的興趣又濃烈起來。在幾天之內，Tom收到了2份各100萬美元的初步投資承諾。目前，初步承諾的風險資本總額已經超過了300萬美元。
第190天：又來了一份75萬美元的初步投資承諾。
第193天：Tom繼續收到了更多投資者打來的電話，表示愿意向TTI投資。
第194天：Tom與Walter討論總共需要的風險資本額。按照原來制定的股票價格，這次融資最多只能接受300萬美元。
第195天：投資者們開始協商如何把總風險資本供給額降至300萬美元。
第211天：所有投資者來到Ropes和Gray處，討論融資的細節。
第212天：TTI在這一天收集到了所有的300萬美元風險資本：Aegis投資90萬美元，Hambro投資100萬美元，NAVF投資40萬美元，3i投資70萬美元。Walter和他的伙伴們終于有足夠的資金可以開展計劃的業務了。
案例分析：根據以上背景情況，我們可以總結出風險投資過程的幾個關鍵之處：
一、風險投資過程的幾個重要步驟風險投資企業一般化的投資決策流程主要包括以下幾個環節：1、搜尋投資機會。投資機會可以來源于風險投資企業自行尋找、企業家自薦或第三人推薦。2、初步篩選。風險投資企業根據企業家交來的投資建議書，對項目進行初次審查，并挑選出少數感興趣者作進一步考察。3、調查評估。風險資本家會花大約六周到八周的時間對投資建議進行十分廣泛、深入和細致的調查，以檢驗企業家所提交材料的準確性，并發掘可能遺漏的重要信息；在從各個方面了解投資項目的同時，根據所掌握的各種情報對投資項目的管理、產品與技術、市場、財務等方面進行分析，以作出投資決定。4、尋求共同出資者。風險資本家一般都會尋求其他投資者共同投資。這樣，既可以增大投資總額，又能夠分散風險。此外，通過辛迪加還能分享其他風險資本家在相關領域的經驗，互惠互利。5、協商談判投資條件。一旦投、融資雙方對項目的關鍵投資條件達成共識，作為牽頭投資者的風險資本家就會起草一份“投資條款清單”，向企業家作出初步投資承諾。6、最終交易。只要事實清楚，一致同意交易條件與細節，雙方就可以簽署最終交易文件，投資生效。
二、風險資本家對投資項目的考察方式
風險資本家考察投資項目的方式一般包括：1、閱讀投資建議書。看項目是否符合風險投資家的企業特殊標準，并初步考察項目的管理、產品、市場與商業模型等內容。2、與企業家交流。重點考察項目的管理因素。3、查詢有關人士與參觀風險企業。從側面了解企業的客觀情況，側重檢驗企業家提供的信息的準確性。4、技術、市場與競爭分析。主要憑借風險投資企業自己的知識與經驗，對項目進行非正規的市場、技術與競爭分析。5、商業模型與融資分析。根據企業家提供的和自己掌握的有關信息，對企業的成長模型、資金需求量以及融資結構等進行分析。6、檢查風險企業。主要考察企業以往的財務與法律事務。
三、風險資本的投入方式
風險資本家一般不會向風險企業一次投入全部所需資金，而是根據項目的具體情況，分階段投入資金。每階段都定有一個階段性目標：上一階段目標的完成，是下一階段融資的前提。但是，每一階段的投入資金應當保證足夠支撐企業家完成該階段的目標。這樣做既有利于投資者降低投資風險，又可對企業家構成一定的壓力與動力。
四、辛迪加在風險投資中的作用
投資項目一般都會組建辛迪加共同投資。這對風險資本家與企業家雙方都有好處。首先，這樣既能夠為風險企業的后續階段融資帶來更多的后備資源，也可以帶來更多的經驗與商業聯系以協助公司發展壯大。其次，對于企業家來說，由于風險資本的提供者分散了，其控制公司的余地也更大了；對于風險資本家來說，在放棄控股地位的同時，原來集中的風險也被分散了。
五、風險資本家與企業家的關系
在風險投資中，風險資本家與企業家實際上是在共同創業。從風險資本家與企業家達成初步投資協議時開始，雙方就是一種合作關系，共同計劃融資方案，尋找尚缺資金，以求最終實現投資；此后雙方繼續緊密合作，共同的目標只有一個——讓企業順利成長并促其最終成熟，使企業家圓其創業夢，風險資本家也得以撤出投資獲得高額回報。隨著投資過程的逐步進展，雙方關系越來越緊密。
六、投融資雙方的目標調整
風險投資作為一種動態的投資過程與創業過程，必須要能適應金融、商業環境的變化要求。投融資雙方要針對金融、商業環境的客觀變化作出及時反應，適時調整自己的目標與對策。在本例中，華爾街股市暴跌之后，由于估計日后融資難度將會增大，TTI及時調整了其融資目標，決定首次融資就要募集到盡可能多的資金。而對于3i來說，盡管已經計劃好要自己投資75萬美元，占總投資額的50%，但由于形勢的變化，共同投資者突然增多，為了顧全各方利益，最終決定投入70萬美元，只占總投資額的23%，不到四分之一。
來源：南方網，2009年1月
