證監(jiān)會新聞發(fā)言人詳解IPO改革熱點
昨日,中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人就相關問題接受了記者的采訪。該發(fā)言人表示,新股發(fā)行改革各項準備工作有條不紊,進展順利。
汲取市場建議 做三方面微調
證券時報：請介紹一下《指導意見（征求意見稿）》向社會公開征求意見的情況。
答:證監(jiān)會于5月22日就《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》向社會公開征求意見。截至6月5日,共收到電子郵件、傳真等形式的反饋意見1687件。
在此期間,證監(jiān)會還分別召集各方代表舉行座談會,對《指導意見》進行深入討論。5月25日,證監(jiān)會邀請部分證券公司、基金管理公司、保險資產管理公司的負責人以及專家學者,圍繞新股發(fā)行體制改革思路和具體措施進行座談交流。6月3日,證監(jiān)會有關部門再次召集部分保薦機構座談會,聽取意見。同日,證監(jiān)會又分別在上海、深圳兩地同時召開個人投資者座談會,現場聽取個人投資者對《指導意見》的意見和建議。
總體上看,市場各方積極支持對新股發(fā)行體制進行改革,認為改革措施的市場化方向明確,既注意吸收借鑒境外成熟資本市場經驗,又充分考慮我國資本市場現階段的特殊情況,對目前市場關注的新股發(fā)行上市熱點問題,給予積極的回應。分步實施、適時深化的節(jié)奏安排,審慎考慮了發(fā)展中市場的復雜特征,在開展當前工作的同時明確了進一步推動改革的方向。參與征求意見的市場各方也對《指導意見》提出了一些建設性意見。
證券時報:市場各方對《指導意見（征求意見稿）》的意見和建議主要集中在哪些方面？與征求意見稿相比,本次正式發(fā)布的《指導意見》作出了哪些修改調整？
答:從反饋意見情況來看,市場各方的意見主要集中在以下四個方面:
1、有意見認為,目前多數投資者只有一個賬戶,但是也有個別投資者有多個賬戶。比如,按照中國登記結算公司的規(guī)定,證券公司每500萬元注冊資本可開立一個自營賬戶,證券投資基金每租用一個基金交易專用席位可開立一個賬戶等等,這就存在一人（機構）多戶情況。為使股份分配能夠有效地向有申購意向的中小投資者傾斜,更好地體現公平原則,應當明確單個投資者只能使用一個賬戶申購新股。
2、有意見認為,目前股份鎖定數量較多,不利于抑制市場炒作,應當放寬股份鎖定限制,增加可供交易的股份數量。
3、有意見認為,隨著定價市場化程度的提高,有必要相應增加發(fā)行機制的彈性,給予券商在回撥、中止發(fā)行等方面更多的自主裁量選擇。
4、有意見認為,千分之一的網上申購上限偏低,每個賬戶網上獲配的股份數量太少,因此建議網上單一賬戶申購上限比例應適當提高至百分之一;若不改變申購上限,則應提高網下發(fā)行比例,持這種意見的主要是法人機構。部分個人投資者則認為,千分之一的網上申購賬戶上限偏高,對中小投資者傾斜力度不夠,建議將上限調整為萬分之一甚至更低;若不改變申購上限,則應提高網上發(fā)行比例。
經認真研究,我們采納了前三項建議,并據此對《指導意見（征求意見稿）》進行了相應修改完善:（1）關于賬戶問題,證監(jiān)會于2007年對賬戶進行了專門清理,取得了十分明顯的成效,對各方在賬戶的使用和管理上有明確的要求。為澄清疑慮,在近期改革措施部分,進一步明確“單個投資者只能使用一個合格賬戶申購新股”的要求。（2）在改革基本內容部分,增加了“適時調整股份發(fā)行政策,增加可供交易股份數量”的內容。（3）在改革基本內容部分,增加了“完善回撥機制和中止發(fā)行機制”的原則思路。
對第四項建議,綜合考慮各方面情況,維持了征求意見稿中千分之一的網上申購賬戶上限要求,暫不調整現行網下網上發(fā)行比例的規(guī)定。
此外,部分個人投資者仍然建議考慮市值配售、一人一手、存量發(fā)售等意見,這些建議我們已經在形成方案的過程中作了充分論證,對實施的困難在征求意見時作了說明,目前尚難以判斷其具備了實施的條件,因此暫不采納。
大股東股份鎖定期要求將長期存在
證券時報:“適時調整股份發(fā)行政策,增加可供交易股份數量”,是否意味著解除大股東股份的鎖定限制？
答:在征求意見過程中,機構投資者、個人投資者都提出了增加可供交易股份數量方面的建議。比如,部分個人投資者建議取消大股東股份的鎖定,公司上市時全部股份均可交易;部分機構投資者建議取消網下獲配股票三個月鎖定期的強制要求;還有意見主張馬上推出存量發(fā)售。
經過股權分置改革,凡是實施了股改的公司,其所有股份均是流通股。部分股份限售與公司股份的全流通性質并不矛盾。從境外成熟資本市場經驗來看,他們對控股股東、戰(zhàn)略投資者一般都有6-12個月限售期。我國的法律法規(guī)和有關規(guī)則也對大股東股份鎖定作出明確要求。國內外對主要股東股份的限售鎖定,其目的是維持公司治理結構和經營管理在一定期限內的穩(wěn)定性,防范新上市公司大股東過快變更帶來管理層的頻繁變動,從而帶來經營管理上的不確定性,影響公司業(yè)務的可持續(xù)性,導致風險。從這個角度來看,對主要股東股份有鎖定期要求,是上市公司的內在約束機制,會長期存在。
關于網下配售鎖定問題和存量發(fā)行問題,征求到的意見很重要,符合市場化的方向,我們將遵循發(fā)行體制改革分步實施、逐步完善的原則,創(chuàng)造條件,逐步推動。
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